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倍数收益法_Times-Revenue Method

什么是倍数收益法？​

倍数收益法是一种通过公司的收入，计算公司最高价值的方法，通常以一定时期的收入为基础。这个倍数因行业以及其他因素而异，通常为一到二。在某些行业中，倍数可能低于一。

关键要点​

  • 倍数收益法用于确定公司的最高价值。
  • 该方法旨在根据公司过去一段时间的收入生成企业的价值区间。
  • 由于各行业增长潜力不同，倍数收益估值会有所不同，这使得公司间的比较可能误导。
  • 此方法并不总是可靠的价值指标，因为收入并不意味着利润，收入增加并不总能转化为利润增长。
  • 该方法的优点在于易于计算，尤其当公司已有一套可靠收入数据的财务报表时。

理解倍数收益法​

评估一家企业的价值可能出于多种原因，包括帮助财务规划或为出售企业做准备。

计算企业的价值可能很具挑战性，尤其是当价值主要由潜在的未来收入决定时。可以使用多种模型来确定一个公司的价值或价值范围，以便辅助决策。

倍数收益法通过评估现金流来尝试为企业赋值。

倍数收益法用于确定企业的价值范围。这个数字基于一定时期内的实际收入（例如，上一财年）。倍数提供了一个可以作为谈判起点的范围。

在企业估值中所使用的倍数取决于行业。

小型企业估值通常涉及找到某人愿意为该企业支付的最低价格，称为“底价”。这往往是企业资产的清算价值。然后设定一个上限，即买家可能支付的最高金额，例如当前收入的倍数。

一旦确定了底价和上限，企业主就可以判断价值或潜在买家可能愿意支付多少。使用倍数收益法评估公司的倍数受多种因素的影响，包括宏观经济环境和行业状况。

重要提示： 倍数收益法也被称为收入倍数法。

谁能从倍数收益法中受益？​

倍数收益法非常适合那些收入波动较大或根本没有盈利的年轻公司。此外，一些处于快速增长阶段的公司，例如软件即服务公司，通常会基于倍数收益法进行估值。

如果公司或行业有增长和扩展的潜力，则所使用的倍数可能更高。由于这些公司预计将经历高增长阶段，拥有较高的经常性收入比例和良好的利润率，它们的估值通常在三到四倍的收入范围内。

如果企业的增长缓慢或增长潜力不明显，倍数可能为一。收入经常性比例较低或预测收入始终较低的公司（如服务型公司）可能被评估为0.5倍收入。

倍数收益法的批评​

倍数收益法并不总是可靠的企业价值指标。这是因为收入并不代表利润。倍数收益法未能考虑公司的费用或公司是否实现了正的净收入。

此外，收入的增长并不一定转化为利润的增加。一家公司可能在收入上实现了10%的同比增长，但在支出上可能实现了25%的同比增长。

仅仅根据收入流为公司赋值未能考虑产生这些收入的成本。

为了更准确地了解企业的真实当前价值，必须考虑盈利。因此，盈余倍数或盈余乘数更受欢迎，而不是收入口径的倍数法。

注意： 倍数收益法可以前推或后推计算。您可以通过将购买价格除以前12个月的收入来得出倍数，或者通过将年收入乘以所需的倍数收益目标来得出一个潜在的目标价格。

倍数收益法实例​

在2021财年，X（前身为推特）报告的年收入为50.77亿美元。从2020年到2021年，年收入增加超过10亿美元。在2022年，埃隆·马斯克宣布计划以440亿美元收购该公司。这一决定后来被撤回，并通过美国证券交易委员会的备案得以证实。

收购发生时，公司估值约为8.7倍收入。这意味着在440亿美元的收购价格下，马斯克支付了X年收入（51亿美元）的8.7倍。

同一时期公司的净年亏损突显了倍数收益模型的明显缺陷。2021年，X的年亏损为2.21亿美元，这是其连续第二年亏损。尽管倍数收益估值法表明的价值为8.7，但该方法未能考虑到当时公司并未盈利。

作为补充，X在2022年的收入为44亿美元，下降了11%。其估计在这一年中的亏损为1.52亿美元。这一数字可能反映了马斯克在收购后实施的一系列严厉削减开支措施，但也可能包括他为了融资而借取的130亿美元贷款的部分还款成本。

2023年4月，X不再作为独立公司存在，已并入由马斯克拥有的X控股公司的全资子公司X公司。

如何计算倍数收益？​

倍数收益通过将公司销售价格除以公司过去12个月的收入来计算。结果表示买家为购买公司所愿意支付的年收入的倍数。

什么是合理的倍数收益倍数？​

每个公司、行业和领域都有不同的准则来定义合理的倍数收益估值。处于更高增长行业的公司通常由于未来收入的更大潜力而以更高的倍数交易。相对而言，由于新兴企业相较于成熟公司的内在风险不同，不同规模的公司可能被给予不同的估值。

倍数收益法是如何使用的？​

倍数收益法用于设定公司购买价格的基准。仅使用企业的收入，买家可以通过推算他们愿意支付的倍数来估计合理的销售价格。或者，卖方可能心中有一个购买价格，但必须验证倍数收益的合理性。

低倍数是坏事吗？​

低倍数不一定是坏事。这表明该公司被低估于其他公司。如果卖方急于出售，那么低倍数可能是件好事，因为它可能被买家视为相对便宜、潜在的议价价格，与倍数更高的公司相比。

结论​

倍数收益法的公司估值方式简单明了。它是某一时期的收入乘以一个通常为一到二的固定因子，从而得出反映公司价值的数字。

然而，这种方法也有一个显著缺陷。现金流并不等同于利润，基于倍数收益法的估值未能反映经营成本。

每种估值方法都有一个共同的缺陷：它们都必然基于过去的表现，无法准确预测未来的销售情况。